ai换脸 山西证券：赐与永贵电器增持评级

山西证券股份有限公司徐风，刘斌近期对永贵电器进行接头并发布了接头报告《效用轨交基本盘，看好车载大客户膨胀及液冷超充的成长性》，本报告对永贵电器给出增持评级，现时股价为17.8元。

永贵电器(300351)

事件描述

9月19日，公司袒露公约及中标公告，公司的计轴系统中标墨西哥蒙特雷4号线、6号线机电开垦系统采购及安设总承包技俩，中标金额900.6万元；并与青岛四方坚忍能源电板采购公约，金额1127.74万元。下半年以来，公司累计袒露计轴开垦公约及中标金额所有4388.7万元，车门系统考试1612.56万元，能源电板4157.044万元，公司轨交非流通器业务布局收效逐渐露出。

事件点评

上半年，公司车载与能源信息板块收入大幅增长近50%，轨交板块略有承压。上半年，公司竣事买卖收入8.51亿元，yoy+25.28%，归母净利润为7291.91万元，yoy+5.54%。具体来看，上半年，车载与能源信息板块竣事营收4.97亿元，yoy+49.18%；轨谈交通与工业板块竣事营收2.95亿元，yoy-5.30%。

轨交领域，流通器是公司的基本盘业务，通过品类拓展，公司轨交业务仍有连接成长的空间。24H1，轨交业务毛利率41.66%，同比+1.15pct；收入孝顺34.6%，毛利孝顺在51.2%。一方面，轨雷同通器业务壁垒高，竞争容貌褂讪，保持了较高的毛利率。另一方面，轨雷同通器除外，公司在门系统、计轴信号系统、灵巧电源(锂电板)、融会谈、减震器等领域布局多年，运行逐渐孝顺功绩增量。本年以来，大铁绝顶是动车组增长显赫，城轨业务有所承压，接洽到结构身分，公司流通器业务或承压，但跟着居品谱系的拓展，以及城轨后商场业务的放量，公司轨交业务在中长期仍具备成长后劲。

车载与能源新息板块，大客户计策收效逐渐突显，液冷充电枪具备广宽的发展远景。车载居品已过问比亚迪、幽闲、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合伙品牌供应链体系；24H1，公司给赛力斯、幽闲、长安、奇瑞等客户的供货量，较旧年同期增长较为较着。现在，公司掌抓大功率液冷充电枪的中枢期间，并领有自主学问产权；能竣事最大电流600A、额定电压1000V的充电场景，在商场处于跨越地位，现在具备保证传输可靠褂讪的批量供货才略，商场拓展有序进行。

投资漠视

公司紧守轨谈交通流通器业务基本盘，并连接加大轨交非流通器居品的商场开拓力度，进一步升迁商场份额，中长期仍有增长后劲；新能源关联居品增长势头横蛮，大客户拓展收效显赫，同期通过多举措提高居品毛利率，比果然施平台件整合伙源以裁汰单元坐褥老本，优化工艺进程升迁自动化水平、加强精益坐褥处治等；此外，公司有序推收支海进度，泰国公司策动在24Q4运行投产，以更高效的节律配套国际商场的业务需求。受益于公司的计策布局、资源整合以及风险与策动老本的精采管控，公司盈利水平有望进一步升迁。

咱们展望公司2024-2026年归母净利润区分为1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，同比区分增长18.8%、32.0%、34.6%，EPS区分为0.31元、0.41元、0.55元，按照9月27日收盘价，PE区分为49.837.728.0倍，初次障翳赐与“增持-A”的投资评级。

风险指示

毛利率裁汰的风险：公司毛利率水平受居品结构、原材料价钱、职工薪酬水对等发展现象及多重身分的影响，此外，跟着卑鄙轨谈交通、新能源汽车、通讯等行业的发展，商场竞争可能有所加重，公司可能濒临居品降价的风险，从而导致公司的毛利率进一步下落。

卑鄙需求拓展不足预期的风险：公司改日策动功绩受到宏不雅经济环境、卑鄙行业景气程度、产业政策等诸多身分影响，公司在轨交领域以及车载能源领域均濒临新址品和客户的拓展，卑鄙需求放缓以及客户拓展不足预期均会给公司策动带来不利影响。

期间失密风险：公司在轨谈交通车辆零部件、新能源电动汽车、特种装备等新领域积蓄了丰富的期间研发教授，并获取了多项专利期间，公司期间研发与坐褥工艺水平一直处于行业前方，并由此造成中枢期间团队。公司濒临着因处治不善或中枢期间东谈主员流失，存在期间失密从而对公司广博的坐褥策动带来不利影响的风险。

最新盈利预测明细如下：